小米估值对标亚马逊这类,CDR第一股花落小米

作者: 财经新闻  发布:2019-10-12

中国资本市场CDR第一股的悬念终于落地——6月11日凌晨,中国证监会官网披露了小米集团发行CDR招股申请书,据悉小米已于6月7日通过了在中国香港的上市聆讯。在此前的5月3日,小米已经向港交所递交了上市申请,被媒体普遍认为将是今年全球最大规模的IPO。

6月11日凌晨,中国证监会正式披露了小米CDR招股书,中信证券为发行的保荐机构及主承销商。至此,小米成为中国第一家发行CDR的新经济独角兽公司。

招股书显示,2018年第一季度,小米在全球消费物联网市场中占比已超越亚马逊、苹果。业内人士评价认为,与亚马逊相似,小米建立的是多个伙伴共同形成的开放的生态圈,“中国版亚马逊”已呼之欲出。

小米一季度表现超预期

CDR第一股花落小米

较此前在港交所发布的招股书而言,此次CDR招股书新增了小米最新一季度财务数据。小米一季度营收344.12亿元,营业净利润-66.6亿元,经调整经营净利润为16.99亿元,净利润亏损70亿元。

成新经济代表

那小米到底盈利与否?

据介绍,CDR全称China Depository Receipts,意为中国存托凭证,普通中国投资者通过买卖CDR,就可以达到类似投资上市公司股票的目的,今后他们也能分享到全球互联网巨头发展带来的成长价值。小米,将成为中国投资者CDR投资的第一股。

小米从2010年4月创立至今,一共融资5轮,总共释放了38.53%的股权来融资,累计融资15.81亿美金。而这五轮融资,用的都是优先股,不是直接发普通股。

作为首家CDR上市的互联网企业,小米在互联网、智能硬件、IoT平台、新零售等多个领域,成为了中国新经济的代表。在拥抱新经济的浪潮中,中国股票市场发行制度改革迈出了历史性的一步,此前的阿里巴巴、腾讯等一批互联网企业都有意以CDR的形式回归国内。

发行优先股会出现一个问题,小米的估值从一开始的几千万美元到了几百亿美元,这些优先股的价值也放大了很多倍,股东的财务浮盈也翻了同样倍数。但这些股东还没退出,所以他们的投资价值的提升,在财务报表里就会被认为是公司对这些股东的“负债”,实际上公司并没有这样的亏损发生,对公司实际运营也没有影响,这笔所谓的“负债”数字在上市后就会消失。

业内人士指出,小米争做首家CDR企业,是雷军和小米自信的体现,广大中国普通投资者,也能分享到中国互联网巨头发展带来的成长价值。

如果扣除这些非现金损益,小米肯定是盈利了。小米在2015-2017年,经调整经营净利润为负3.03亿元、18.95亿元、53.62亿元,而今年一季度调整经营净利润就达到了16.99亿元,可以说盈利能力增强了。

据接近小米IPO项目的中介人士称,目前投资人尤其是基石投资者“入围”竞争激烈,给出的估值普遍在750亿到800亿美元之间,已经有一批机构给出超过800亿美元的估值,不过目前尚未敲定任何基石投资者。

除此之外,小米CDR招股书还有很多亮点,小米海外市场发展就是其中之一。

估值急剧增长

2015年、2016年、2017年和2018年第一季度,小米海外市场的销售额分别为40.56亿元、91.54亿元、320.81亿元和124.7亿元,占公司总收入的比重分别为6.07%、13.38%、27.99%和36.24%。

小米手机同比增长87.8%

小米手机进入了74个国家和地区,在14个海外国家和地区进入了市场前5名。以印度为例,根据IDC统计,2018年第一季度小米手机市场份额达到30.3%,连续三个季度成为印度第一。

与此前向港交所提交的招股书最大的不同,本次小米CDR招股书公布了小米2018年第一季度的数据,小米营业收入和经调整经营净利润分别为344.12亿元和16.99亿元,盈利能力持续增强。之前小米在中国香港IPO披露了小米2017年经营利润为122.1亿元,经调整经营净利润为53.6亿元,净利润为亏损438.9亿元。证券专家指出,看新经济和互联网公司是否盈利,不能单纯只看公司净利润。最重要的是看“经营利润”和“经调整经营净利润”,这两个数字,可以排出财务会计等干扰性因素,从本质上看公司的真实经营情况。尤其是这个“经调整经营净利润”值得注意。在2016年美图上市时也曾有过类似的经历,其超过60亿的巨额亏损一度引来广泛关注和质疑。其实其中一大部分亏损数字是优先股公允价值提升带来。

近期,小米还正式进入了法国和意大利市场,2018第一季度Canalys调研报告显示,小米欧洲市场增长率超过了999%,不到一年时间销量就成为欧洲第四,小米模式正在全球开花结果。

著名投资人、真格基金创始人徐小平介绍:“这类优先股带来的亏损不必担心,反而是越大越好,越大说明企业发展得越好,股份价值提升得越多。”小米净利润存在大额为负情况主要是由于优先股会计处理造成,公司估值不断上升导致优先股公允价值相应上升,使得2017年形成公允价值变动损失540.7亿元,这并不是小米实际发生的亏损,反而是小米估值急剧增长的体现。

(来源招股书:2018年第一季度以出货量口径统计智能手机厂商/品牌市场份额排名)

著名投资人、创新工场创始人李开复介绍,互联网公司通常会有多轮融资发行了可转换可赎回优先股,实际上公司并没有这样的亏损发生,对公司实际运营也没有影响,这笔所谓的“负债”数字在上市那一刻就会消失。

值得注意的是,2018年一季度在全球智能手机市场同比下滑2.9%的情况下,小米手机出货量达到2800万台,同比增长87.8%,小米模式正在多个国际市场被验证。

小米CDR招股书披露,报告期间小米智能手机收入分别为537.15亿元、487.64亿元、805.64亿元和232.39亿元。据IDC数据,2018年第一季度在全球智能手机市场同比下滑2.9%的情况下,小米手机同比增长87.8%。

除了手机业务以外,小米在loT和生活消费方面也表现突出。报告期内的小米IoT和生活消费产品收入分别为86.91亿元、124.15亿元、234.48亿元和76.97亿元。仅2018年第一季度的收入达到了2017年全年的32.8%。

需要指出的是,每年一季度都是手机行业的销售淡季,也即是说,预计小米手机全年的表现将会比第一季度更好。

小米的估值,一直备受关注,市场上已经有多种计算小米估值的方法。

跻身全球互联网公司第一阵营

第一种,小米是一家硬件公司。

互联网收入、毛利双增

雷军曾表示小米的净利率永远保持5%以下,目前的营收规模是千亿人民币水平,未来保持平稳增长,经营效率大幅提高,假如能在若干年翻倍,那最乐观的利润水平就是50-100亿人民币之间,宇宙最强硬件公司苹果的估值是20倍,也就是意味着最乐观预期估值就是1000-2000亿人民币之间。显然这个方法不会被雷军接受,毕竟在2014年底,小米就宣布已经估值450亿美元。

有着“互联网女皇”之称的玛丽-米克尔(Mary Meeker)在2018年的互联网趋势报告中,列出了全球20大互联网公司,小米以750亿美金估值排名全球第14名。

第二种是用户价值估算法。

其中,小米作为互联网超级独角兽,其高速增长,给资本市场留下了深刻印象。根据艾瑞咨询数据,2017年小米收入为1,146.25亿元,同比增长67.5%,在收入超过1,000亿元且赢利的大型互联网公司中,就收入增速而言,超过了阿里巴巴、腾讯和招股书披露的Facebook,排名全球第一。

小米的估值可以参照对标拥有大量用户的Facebook.5096亿美金的市值,月活21.96亿,单用户价值是232美金/人,如果按照MIUI最新月活跃用户大约1.9亿的规模来算,最乐观的估值也就在440亿美金左右。

本文由奥门永利官网误乐域发布于财经新闻,转载请注明出处:小米估值对标亚马逊这类,CDR第一股花落小米

关键词: